前言
美国总统特朗普在马里兰州安德鲁斯空军基地登上"空军一号"前，对记者说了一句话。这句话在随后的几十个小时里，被全球媒体反复引用、反复解读——"终极干预手段是美军，如果需要，将出动美军。"
记者问的是美债收益率持续飙升、财政部还有什么办法。特朗普的回答把国家信用和军事力量直接绑在了一起。这不是口误，不是即兴发挥——他在不同场合至少两次重复了这一表述。一个美国总统，亲口承认美元和美国国债的信用，最终要靠枪炮来维持。
一、美债已经病入膏肓
特朗普说出这句话的当天，美国国债市场正在经历一场缓慢而持续的信心崩溃。
2026 年 8 月 19 日，美国联邦政府债务总额首次突破 40 万亿美元。其中 32.27 万亿美元为公众持有债务，7.78 万亿美元为联邦政府内部账户之间的债务。特朗普 2025 年初再次入主白宫时，美国债务总额已突破 36 万亿美元，占 GDP 比重高达 123%。不到两年时间，债务规模又膨胀了 4 万亿美元。
更可怕的是利息。美国政府本财年利息支出预计接近 1.2 万亿美元。这是个什么概念？2026 财年前九个月，美国联邦财政赤字已经烧到 1.367 万亿美元，其中光是净利息就花掉 8270 亿美元——这笔开支已经把国防预算的 7130 亿甩在后面。一个靠借钱过日子的国家，现在连借钱的利息都快还不起了。
市场正在用脚投票。美国财政部 8 月 18 日公布的 TIC 报告显示，6 月海外投资者美债持有量较 5 月减少 721 亿美元，总持有量降至 9.299 万亿美元。日本 4 个月减持超 1200 亿美元，6 月单月减持 264 亿美元。中国 6 月减持 259 亿美元至 6334 亿美元，创 2008 年 9 月以来最低水平。过去一年，中国累计抛售美债达 980 亿美元。中日英三大债主集体减持。
美债最大的买家正在离场，而新的买家不愿意接盘。
30 年期美债收益率在 8 月 20 日一度飙升至 5.27%，创 2007 年以来新高。财政部此前宣布将回购规模"至少扩大一倍"，贝森特更表态可能进一步扩大回购规模。但市场根本不买账——回购消息公布后收益率短暂下行，次日即反弹逾 7 个基点，基本抹去全部跌幅。
回购只是"创可贴"。财政部面临的根本问题是：回购需要花钱，而财政部已经没有多少钱可以花了。分析师警告，如果财政部耗尽火力而收益率再次飙升，美联储可能被迫出手购买这些债券。
二、美元信用的结构性动摇
特朗普的"美军护美债"言论之所以引发舆论哗然，是因为它捅破了一层窗户纸——美元信用从来不是建立在经济基本面之上的。
支撑美国主导世界秩序的三大支柱——绝对军事力量、美元霸权和自由主义规范，正同时受到冲击。美元霸权的根基是什么？是全世界相信美元是安全的、稳定的、可靠的。这种相信建立在两个前提之上：一是美国经济有足够的能力偿还债务，二是美国有足够的意愿维护规则和信用。
第一个前提正在被 40 万亿美元的债务和 1.2 万亿的利息支出瓦解。第二个前提正在被特朗普政府的一系列操作瓦解——关税大棒、金融制裁武器化、对盟友的反复无常。当美元被当作"精确制导的金融导弹"来使用，其他国家自然会问：今天你能用美元制裁别人，明天会不会用来制裁我？
2026 年初爆发的中东军事冲突，宣告了"中东版"石油美元体系进入了事实上的解体阶段。石油美元是美元霸权的核心支柱——石油以美元计价和结算，各国为买石油而储备美元，美元因此获得全球需求的支撑。当这一体系开始松动，美元信用的根基就在动摇。
特朗普政府试图将石油美元体系重塑为"美洲版"。但问题在于，中东产油国已经看到了撤资美元资产的风险。一个靠枪炮维持的货币体系，本质上不是一个货币体系，而是一个收保护费的体系。
三、美军怎么"干预"债市？
特朗普说"出动美军干预债市"，但这在操作层面几乎是不可能的。
美军没有权限直接参与美债交易。国防部不是财政部，五角大楼不是美联储。如果特朗普真要"动用美军"，唯一的路径是通过地缘政治手段——比如在中东挑起冲突、在东亚制造紧张，迫使全球资本涌向美债避险。有网友的评论一针见血："特朗普的意思是，只要他挑起一场真正的全面战争，就能逼出个‘避险买盘’，好给美债接盘。"
但这条路正在越走越窄。正如另一位网友指出的："谁要避险去买这样一个国家的国债？它正靠发动毫无意义的战争来宣泄，却连支撑战事的工业产能都没有，还日渐暴露出政治与财政的双重溃烂。"当一个国家需要靠制造战争来推销自己的国债时，这个国家的信用就已经破产了。
更讽刺的是，特朗普的"美军护美债"言论恰恰加速了美元信用的崩溃。贝莱德 CEO 拉里 · 芬克警告："当美国总统开始谈论用军队来支持债券市场时，这本身就在摧毁人们对这个国家金融体系的信任。"达利欧则预言，债务危机可能在三年内爆发。
四、自己挖的坑，自己填不上
特朗普在 8 月 21 日还说了另一句话：40 万亿美元的债务问题"已经存在 35 年"，解决的方式是"通过增长"，美国正实现"非常强劲的增长"，将"很容易解决"。
这套说辞放在 40 万亿债务和 5.27% 的长期利率面前，已经失去了任何说服力。美国经济增长如果真的"非常强劲"，美联储不需要纠结于加息还是降息。美债收益率如果真的"很容易解决"，财政部长不需要用"至少扩大一倍"的回购来救市。
特朗普承认了美元信用靠的是枪，这本身就是美元信用破产的开始。当一个国家的最顶级信用工具需要靠军事力量来背书时，它就已经不再是信用工具了——它变成了一个威胁工具。而威胁，从来不是可持续的信用来源。
40 万亿美元的债务，1.2 万亿美元的利息，5.27% 的长期利率，中日英三大债主集体减持——这些数字加在一起，勾勒出的画面不是"美军出动"就能解决的。美军可以打仗，可以制造恐慌，可以逼迫资本回流，但它造不出经济增长，填不上财政窟窿，也修复不了被透支的信用。
特朗普的"美军护美债"，本质上是一个帝国在债务泥潭里最后的挣扎。当美元信用不再靠经济实力和制度信誉来支撑，而需要靠枪炮来维持时，这个帝国离它的黄昏已经不远了。
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